ძირითადი სხვაობა – კაპიტალის ღირებულება ვალის ღირებულების წინააღმდეგ
კაპიტალის ღირებულება და ვალის ღირებულება არის კაპიტალის ღირებულების ორი ძირითადი კომპონენტი (ინვესტიციის განხორციელების შესაძლებლობა). კომპანიებს შეუძლიათ შეიძინონ კაპიტალი კაპიტალის ან ვალის სახით, სადაც უმრავლესობას სურს ორივეს კომბინაცია. თუ ბიზნესი სრულად ფინანსდება კაპიტალით, კაპიტალის ღირებულება არის ანაზღაურების მაჩვენებელი, რომელიც უნდა იყოს გათვალისწინებული აქციონერების ინვესტიციისთვის. ეს ცნობილია, როგორც კაპიტალის ღირებულება. იმის გამო, რომ, როგორც წესი, არსებობს კაპიტალის ნაწილი, რომელიც ფინანსდება ვალითაც, ვალის ღირებულება უნდა იყოს გათვალისწინებული ვალის მფლობელებისთვის. ამრიგად, ძირითადი განსხვავება კაპიტალის ღირებულებასა და ვალის ღირებულებას შორის არის ის, რომ კაპიტალის ღირებულება მოცემულია აქციონერებისთვის, ხოლო ვალის ღირებულება მოცემულია ვალის მფლობელებისთვის.
რა არის კაპიტალის ღირებულება
კაპიტალის ღირებულება არის კაპიტალის აქციონერების მიერ ანაზღაურების საჭირო განაკვეთი. კაპიტალის ღირებულება შეიძლება გამოითვალოს სხვადასხვა მოდელების გამოყენებით; ერთ-ერთი ყველაზე ხშირად გამოყენებული არის კაპიტალის აქტივების ფასების მოდელი (CAPM). ეს მოდელი იკვლევს ურთიერთობას სისტემურ რისკსა და მოსალოდნელ ანაზღაურებას შორის აქტივებისთვის, განსაკუთრებით აქციებისთვის. კაპიტალის ღირებულება შეიძლება გამოითვალოს CAPM-ის გამოყენებით შემდეგნაირად.
ra=rf+ βa (rმ– rf)
Risk Free Rate=(rf)
რისკის გარეშე განაკვეთი არის ინვესტიციის ანაზღაურების თეორიული მაჩვენებელი ნულოვანი რისკით. თუმცა პრაქტიკულად არ არსებობს ისეთი ინვესტიცია, სადაც აბსოლუტურად არანაირი რისკი არ არის. სამთავრობო სახაზინო ვალდებულებების განაკვეთი, როგორც წესი, გამოიყენება, როგორც მიახლოებით ურისკო განაკვეთთან, დეფოლტის დაბალი შესაძლებლობის გამო.
უსაფრთხოების ბეტა=(βa)
ეს ზომავს რამდენად რეაგირებს კომპანიის აქციების ფასი მთლიან ბაზარზე.მაგალითად, ერთი ბეტა მიუთითებს იმაზე, რომ კომპანია მოძრაობს ბაზრის შესაბამისად. თუ ბეტა ერთზე მეტია, წილი აზვიადებს ბაზრის მოძრაობებს; ერთზე ნაკლები ნიშნავს, რომ წილი უფრო სტაბილურია.
კაპიტალის ბაზრის რისკის პრემია=(rმ – rf)
ეს არის შემოსავალი, რომელსაც ინვესტორები ელიან, რომ კომპენსაციას მიიღებენ რისკის გარეშე განაკვეთზე მაღალი ინვესტიციისთვის. ამრიგად, ეს არის განსხვავება საბაზრო ანაზღაურებასა და რისკის გარეშე განაკვეთს შორის.
მაგ. შპს ABC-ს 1,5 მილიონი დოლარის მოზიდვა სურს და გადაწყვეტს ამ თანხის მთლიანად კაპიტალიდან მოზიდვას. რისკის გარეშე მაჩვენებელი=4%, β=1.1 და საბაზრო განაკვეთი არის 6%.
კაპიტალის ღირებულება=4% + 1.16%=10.6%
კაპიტალი არ საჭიროებს პროცენტის გადახდას; ამრიგად, თანხები შეიძლება წარმატებით იქნას გამოყენებული ბიზნესში დამატებითი ხარჯების გარეშე. თუმცა, კაპიტალის აქციონერები, როგორც წესი, ელიან უფრო მაღალ ანაზღაურებას; შესაბამისად, კაპიტალის ღირებულება უფრო მაღალია, ვიდრე ვალის ღირებულება.
რა არის ვალის ღირებულება
ვალის ღირებულება არის უბრალოდ პროცენტი, რომელსაც კომპანია იხდის თავის სესხებზე. დავალიანების ღირებულება გამოიქვითება გადასახადით; ამრიგად, ეს ჩვეულებრივ გამოხატულია, როგორც გადასახადის შემდგომი განაკვეთი. დავალიანების ღირებულება გამოითვლება ქვემოთ.
ვალის ღირებულება=r (D)(1 – t)
გადასახადამდე განაკვეთი=r (D)
ეს არის ვალის გაცემის საწყისი განაკვეთი; ამრიგად, ეს არის ვალის გადასახადამდე ღირებულება.
გადასახადის კორექტირება=(1 – ტ)
განაკვეთი, რომლითაც გადასახდელი გადასახადი უნდა გამოიქვითოს 1-ით, რათა მივიღოთ გადასახადის შემდგომი განაკვეთი.
მაგ. შპს XYZ გამოსცემს ობლიგაციას 50 000 აშშ დოლარის ოდენობით 5% განაკვეთით. კომპანიის გადასახადის განაკვეთი არის 30%
ვალის ღირებულება=5% (1 – 30%)=3.5%
საგადასახადო დანაზოგი შეიძლება განხორციელდეს ვალზე, სანამ კაპიტალი გადასახადია. ვალებზე გადასახდელი საპროცენტო განაკვეთები ზოგადად უფრო დაბალია, ვიდრე აქციების აქციონერების მიერ მოსალოდნელი ანაზღაურება.
სურათი 1: პროცენტი გადასახდელია ვალზე
კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულება (WACC)
WACC ითვლის კაპიტალის საშუალო ღირებულებას, როგორც კაპიტალის, ასევე ვალის კომპონენტების წონის გათვალისწინებით. ეს არის მინიმალური მაჩვენებელი, რომელიც უნდა იყოს მიღწეული აქციონერთა ღირებულების შესაქმნელად. იმის გამო, რომ კომპანიების უმეტესობა მოიცავს როგორც კაპიტალს, ასევე ვალს მათ ფინანსურ სტრუქტურებში, მათ უნდა გაითვალისწინონ ორივე ანაზღაურების კოეფიციენტის განსაზღვრისას, რომელიც უნდა გამოიმუშაოს კაპიტალის მფლობელებისთვის.
ვალისა და კაპიტალის შემადგენლობა ასევე სასიცოცხლოდ მნიშვნელოვანია კომპანიისთვის და ყოველთვის უნდა იყოს მისაღებ დონეზე.არ არსებობს იდეალური თანაფარდობის დაზუსტება იმის შესახებ, თუ რამდენი დავალიანება და რამდენი კაპიტალი უნდა ჰქონდეს კომპანიას. ზოგიერთ ინდუსტრიაში, განსაკუთრებით კაპიტალის ინტენსიურ ინდუსტრიებში, ვალების უფრო მაღალი წილი ნორმალურად ითვლება. შემდეგი ორი კოეფიციენტი შეიძლება გამოითვალოს ვალისა და კაპიტალის ნარევის საპოვნელად კაპიტალში.
ვალის თანაფარდობა=მთლიანი დავალიანება / მთლიანი აქტივები 100
ვალის კაპიტალის თანაფარდობა=მთლიანი დავალიანება/საერთო კაპიტალი 100
რა განსხვავებაა კაპიტალის ღირებულებასა და ვალის ღირებულებას შორის?
კაპიტალის ღირებულება ვალის ღირებულების წინააღმდეგ |
|
| კაპიტალის ღირებულება არის აქციონერების მიერ მათი ინვესტიციისთვის მოსალოდნელი ანაზღაურების მაჩვენებელი. | ვალის ღირებულება არის ობლიგაციების მფლობელების მიერ მათი ინვესტიციისთვის მოსალოდნელი ანაზღაურების მაჩვენებელი. |
| გადასახადი | |
| კაპიტალის ღირებულება არ იხდის პროცენტს, ამიტომ იგი არ გამოიქვითება გადასახადიდან. | გადასახადის დაზოგვა შესაძლებელია სესხის ღირებულებაზე პროცენტის გადახდის გამო. |
| გაანგარიშება | |
| კაპიტალის ღირებულება გამოითვლება როგორც rf + βa (rმ– r f). | ვალის ღირებულება გამოითვლება r (D)(1 – t). |
შეჯამება – ვალის ღირებულება კაპიტალის ღირებულების წინააღმდეგ
პრინციპული განსხვავება კაპიტალის ღირებულებასა და ვალის ღირებულებას შორის შეიძლება მივაწეროთ ვის უნდა გადაიხადოს ანაზღაურება. თუ ეს ეხება აქციონერებს, მაშინ გასათვალისწინებელია კაპიტალის ღირებულება და თუ ეს ეხება ვალის მფლობელებს, მაშინ უნდა გამოითვალოს ვალის ღირებულება. მიუხედავად იმისა, რომ საგადასახადო დანაზოგი შესაძლებელია ვალზე, ვალის დიდი ნაწილი კაპიტალის სტრუქტურაში არ განიხილება როგორც ჯანსაღი ნიშანი.
